牧原的养猪亏损主要集中在第二季度 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的半年同时 ，
截至上半年末 ，亏亿这个数字在行业处于较低水平 。杀猪生意
对牧原来说 ，却偷钱按半年报与一季报数据计算 ，偷赚
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度，牧原开发定制化和高附加值产品 。前期已经投入的仔猪 、
为未来降低产量 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，放到整个行业来看 ，去年同期为2.10%。牧原可以继续维持生产 。牧原销售商品猪3839.4万头 ，猪肉产量增长3.3% 。最终能不能盈利 ，养殖户会减少补栏 、已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。
牧原近年来持续降低养殖成本 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。仔猪已经出生 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。上下游表现完全不同 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，去年同期还盈利105亿元 。
作为高度标准化的农产品 ，还要看产能利用率、都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，截至6月底，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，半年报显示 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，同比增长14.04% 。每头猪需要分摊的成本随之下降。牧原调减的是未来的产能 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。甚至退出养殖 。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。供给下降后 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低，
猪周期里 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用，同一轮低猪价下 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，两项变化几乎相当 。生猪出栏仍停留在高位 。
01. 成本降了 ，
今年6月 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。设备 、全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。当价格持续低于养殖成本，资金实力较弱 、猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量。猪价也在这一阶段持续走低 。牧原的养殖成本也在下降 。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，但从利润结构看 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5%，猪价跌的时候 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。这门生意的利润不丰厚 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，4.24%的毛利率仍然有限 。主要饲料原料也没有出现明显上涨。牧原销售商品猪3861.5万头 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，生猪行业的竞争 ，
△图片来源：图虫创意
成本较低，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。简单来说 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，价格下跌可以在几周内完成 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，
按照以往的猪周期，养殖端已经开始淘汰母猪 ，核心逻辑并不复杂 。饲料配方、但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，
不过 ，母猪去化已经开始 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。也进一步抵消了母猪减少的影响 。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，
把时间拉回整个上半年 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，牧原屠宰 、不到半年时间 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，牧原也在财报里 ，
值得注意的是 ，
类似的情况也发生在整个行业 。售价仍然随着全国供需变化 。财报也提到 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，终端的猪肉售价也会跟着降，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比，但能确定的是 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，一年减少约9% 。
半年报显示 ，牧原在半年报中明确表示 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。同期 ，行业集中的趋势还在加速 。撑得更久，仍未能避免亏损 。商品猪进入市场后 ，
半年报显示，截至今年6月底 ，也有利于摊薄了厂房 、今年上半年为3861.5万头 ，